ARM:AI 的翅膀,还能飞多久?

ARM(ARM.O)于北京时间 2024 年 2 月 8 日上午的美股盘后发布了 2024 年第三财年报告(截止 2023 年 12 月),要点如下:

1、整体业绩:收入再创新高。ARM 在 2024 财年第三季度(即 23Q4)实现营收 8.24 亿美元,同比增长 13.8%,超市场预期(7.62 亿美元)。收入端的持续增长,主要得益于许可证业务和版税业务的增长带动;公司本季度毛利率 95.6%,同比下滑 0.4pct,稍好于市场预期(95.4%),稳定在 95% 以上的高毛利率水平。

2、各业务细分:许可证&版税,双双增长。受 AI 等需求的带动,公司许可证客户数目继续提升。虽然受半导体周期影响,ARM 授权芯片数目有所下滑,但单颗芯片授权费用同比提升 13.5%。

3、ARM 业绩指引:2024 财年第四季度(即 24Q1)预期收入 8.5-9 亿美元(市场预期 7.81 亿美元)和调整后利润为每股 0.28 美元至 0.32 美元(市场预期的 0.21 美元)。

海豚君整体观点:

ARM 财报明显超预期。公司本季度的超预期主要来自于营收端的表现,得益于许可证业务和版税业务双双增长的带动。虽然数据上公司本季度的利润不及预期,但经营面的核心利润还是不错的。

相比于财报数据,公司的指引继续提高。公司预期下季度收入有望达到 8.5-9 亿美元(超市场预期 7.81 亿美元)和调整后利润为每股 0.28 美元至 0.32 美元(超市场预期的 0.21 美元)。下季度公司的收入有望再创历史新高。

受益于 AI 等风口的带动,公司迎来了业绩和估值的双升。原本不足 500 亿美元的公司,而今已经成长至近千亿。但不容忽视的是,公司当前营收复合增速不到 20%,年利润也尚不足 8 亿美元,而估值已经达到 100 倍以上。在经营面不断超预期的情况下,市场仍会继续给予较高的预期。而如果超预期的表现开始停止,过高的估值也将给公司带来相应的压力。

以下是详细分析

一、整体业绩:收入端再创新高

1.1 收入端

ARM 在 2024 财年第三季度(即 23Q4)实现营收 8.24 亿美元,同比上升 5%,超市场预期(7.61 亿美元)。公司本季收入继续提升,再创新高,得益于许可证业务和版税业务的增长带动。

1.2 毛利端

ARM 在 2024 财年第三季度(即 23Q4)实现毛利 7.88 亿美元,同比增长 13.4%。毛利端同比增速与收入接近。

ARM 在本季度的毛利率为 95.6%,同比下滑 0.4pct,好于市场预期(95.4%)。毛利率继续保持在 95% 以上的高位。

1.3 经营费用

ARM 在 2024 财年第三季度(即 23Q4)的经营费用为 6.54 亿美元,同比增长 45%。公司保持高投入,继续扩大研发人员规模。

具体费用端情况,拆分来看:

1)研发费用:本季度公司的研发费用为 4.32 亿美元,同比增长 51%。受业务的发展,公司持续增加研发投入,当前研发投入占比达到 52.4%。本季度公司继续扩招工程师,人数增加至 5520 人,人数占比达到 8 成以上;

2)销售及管理费用:本季度公司的销售及管理费用为 2.16 亿美元,同比增长 32.5%。销售费用情况与营收情况有一定相关性,随营收规模的扩大而增长。

1.4 净利润

ARM 在 2024 财年第三季度(即 23Q4)实现净利润 0.87 亿美元,同比下滑 52.2%,低于市场预期(1.11 亿美元)。本季度净利率 10.6%。

虽然公司本季度利润端不及预期,但如果考虑经营面利润表现,还是不错的。受益于业务的发展,公司和去年同期相比增加了 1000 位工程师。即使研发费用同比提升明显,但公司本季度经营面利润仍有 1.34 亿美元。

二、各业务细分:许可证&版税,双双增长

从 ARM 的分业务情况看,本季度的许可证业务和版税业务呈现 46 开。受益于平均单芯片收费的提升,版税收入占比提升至 57%。许可证业务占比回落至 43%。

2.1 许可证业务

ARM 的许可证业务在 2024 财年第三季度(即 23Q4)实现营收 3.54 亿美元,同比增长 18.4%。随着 AI 等需求的增长,下游有更多的客户采用 ARM 来研发芯片。

本季度全授权客户和灵活授权客户数目都有增加。其中全授权客户数增加至 27 个,灵活授权客户业增加到了 218 个,公司整体客户数目持续走高。

2.2 版税业务

ARM 的版税授权业务在 2024 财年第三季度(即 23Q4)实现营收 4.7 亿美元,同比增长 10.6%。版税授权业务的增长,主要得益于均价的提升。

分拆来看:

1)ARM 芯片数目:本季度使用 ARM 的芯片数目为 77 亿颗,同比下滑 2.5%。受半导体周期影响,最近几个季度数目都有所下滑;

2)单颗授权均价:本季度 ARM 芯片单颗版税授权均价为 6.1 美分,同比增长 13.5%。在近期 AI 等需求的带动下,授权的单颗平均费用近期有所提升。

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THE END
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