元宇宙是下一个互联网方向吗？

什么是元宇宙？

元宇宙描述了未来互联网的一种可能形态，即人类在一个平行于现实世界的沉浸式虚拟空间中进行一切与现实。

世界相同的活动，具有身份、社交、沉浸感、低延迟、多元化、随时随地、经济系统和文明这八大特征。

✓身份：参与者拥有一个虚拟身份形象，可与其真实世界身份无关或有关。
✓社交：参与者能够在元宇宙里社交。
✓沉浸感：参与者沉浸在元宇宙的体验当中，失去对现实世界的感知。
✓低延迟：元宇宙没有延迟性，交流和社交随时发生。
✓多元化：元宇宙内有大量差异化、丰富的内容引起人们长期的兴趣。
✓随地：参与者可以随时随地在任何地点进入元宇宙。
✓经济系统：为保证内部正常运转，元宇宙应该有自己的经济系统。
✓文明：元宇宙应该是一种数字文明。

人工智能（AI）、交互性沉浸技术（AR/VR/MR）、区块链是构建元宇宙的三大核心技术。

Roblox为何能取得成功？

Roblox是一个UGC游戏平台，我们认为其成功最重要的因素为：UGC游戏+平台内经济体系的搭建。

Roblox的成功首先因为其洞察了玩家的UGC需求，并利用封装模块、平台云服务器从技术上实现，并通过以Robux货币为核心的经济体系使整个平台构成了有机的、自我运行的生态。站在当前时点，我们认为Roblox未来增长的挑战主要有：国际化、年龄层“破圈”、其他平台的竞争。

中国是否能诞生Roblox？

我们认为在中国诞生一个一模一样的“Roblox”有难度，主要因为：

1）用户认知和使用习惯不同，Roblox每DAU平均每天花费2.6小时的游戏时长，而我国有着严格的“未成年人防沉迷系统”。

2）游戏类型和风格喜好不同,欧美玩家偏好休闲游戏，而我国玩家偏爱MOBA、“吃鸡”等游戏类型，开发难度相对更高。

3）中国游戏内容监管政策较美国

4）中国游戏UGC开发氛围和环境不确定

投资建议：

腾讯（0700.HK）是国内最能从元宇宙概念受益的互联网公司，具备布局元宇宙的优越条件，建议关注。元宇宙早期形态是UGC游戏+社交，终极形态是现实世界的完全映射。我们参考Roblox发展的成功经验，腾讯的业务布局恰好切中了早期元宇宙发展阶段的重点，即社交+游戏+内容。另外，腾讯的云服务、金融支付和广告业务等各业务方面都有望获益.

风险提示：技术进步慢于预期；互联网政策风险；云计算等产业互联网布局不及预期；伦理道德风险；数据安全和隐私风险